香港发布了《2026年数字债券发展白皮书》，这是一份政策文件，概述了结构化路线图，旨在在本世纪末将香港打造为全球领先的代币化债券发行和结算中心。该论文在数字资产清算中心（DACC）的意见下提出，提出了一种三层清算架构，旨在将跨境人民币和链上资产结算时间从多天压缩至3.5秒，同时将运营成本降低60%至80%。
核心技术是DACC的ChainFusion系统，论文将其描述为连接传统金融基础设施与公有区块链（包括以太坊和Conflux网络）以及私有或联盟链如Canton Network和AntChain的网关层。该架构旨在符合ISO 20022标准，并在协议层嵌入反洗钱和制裁筛查，解决历来阻碍链上清算解决方案采用的机构级合规要求。
分阶段路线图
白皮书提出了三个阶段的时间线。2026年，计划将实现多链兼容账本的本地数字债券发行，交割与支付对账通过稳定币、电子人民币和跨境银行间支付系统CIPS等现有机制混合处理。2027年至2028年间，该基础设施计划通过香港金融管理局项目集群直接连接批发央行数字货币轨道，该项目旨在实现连续24小时跨境清算。2029年至2030年阶段目标是实现完全互操作的全球数字债券网络，并赋予香港在制定国际代币化资产标准中的作用。
零售市场准入性是次要的。文件建议降低专业投资者门槛，未来政府债券发行中保留零售分级，并扩大香港管理协会现有的数字债券资助计划，该计划目前可报销每笔最高250万港元（约32万美元）的合格发行费用50%。还提议在发行前强制进行智能合约审计，以为全球投资者提供代码层面的保障。
白皮书明确指出，该架构将严格遵守与中国大陆的数据安全和资本管控边界，这一设计限制反映了人民币国际化的监管和政治敏感性。
竞争与监管背景
香港的举措是金融中心争夺代币化债券市场基础设施层面的更大竞赛的一部分。新加坡金融管理局推进了其在代币化固定收益领域的守护者项目，而瑞士的SIX数字交易所自2021年以来一直运营着受监管的数字证券结算平台。伦敦和卢森堡也在各自脱欧后和欧盟体制下推进数字债券发行的监管框架。
竞争风险是实质性的。跨境债券结算低效是机构投资者已知的成本核心：支离破碎的清算链、不匹配的结算周期以及对应银行摩擦共同带来了成本，而可信的T-0基础设施本可以大幅降低这些成本。香港管理协会愿意补贴发行成本，以及该文件明确的wCBDC整合时间表，使香港获得了一些竞争司法管辖区尚未达到的政策一致性。
白皮书尚未提供独立验证的吞吐量数据、承诺参与2026阶段的机构发行人，或确认的监管工具，这些工具将赋予ChainFusion与现有RTGS轨道相当的法律确定性。这些细节将决定3.5秒基准是否能转化为机构采纳，还是仅作为设计愿景。
